Frankreich geht das Geld der anderen aus – und der Euro macht es zu deinem Problem

Kein Staat in der EU nimmt sich mehr von der Wirtschaftsleistung als der französische: 57,2 % des BIP im Jahr 2025. Für dieses Geld hat im September das Personal eines Gymnasiums in Créteil gestreikt, weil ausgefallene Lehrer nicht ersetzt werden. Am 21. September haben die Schüler die Tore blockiert. Eine Woche später war es eine landesweite Bewegung.

Behalte das Bild, bevor es um die Schulden geht. Der teuerste Staat Europas wird von Teenagern bestreikt, weil er ein Klassenzimmer nicht besetzt bekommt. Und jetzt schau, was er schuldet.

Jede Zahl hat unten eine Quelle. Wo etwas eine Prognose, ein Entwurf oder meine Meinung ist, steht es dabei.

Was auf der Straße passiert#

Das hat nicht als Protest gegen den Haushalt begonnen und auch nicht an den Unis. Es begann an Schultoren, wegen Vertretungslehrern, Klassengrößen und Gebäuden. Der Haushalt hat Öl ins Feuer gegossen: Am 1. Oktober legte die Regierung ihr Haushaltsgesetz für 2027 vor. Es streicht 1.588 Lehrerstellen, weil die Schülerzahlen sinken.

Das Büro des Premierministers sagt, eine Partei vom linken Rand steuere die Blockaden; die Partei bestreitet das. Prüfen kann ich das nicht, also tue ich nicht so. Prüfen kann ich den Kalender: Am 14. Oktober beginnt die Haushaltsdebatte in der Nationalversammlung, die Regierung hat keine Mehrheit, und der Chef der Sozialisten nennt ein Misstrauensvotum wahrscheinlich.

Den Film kennst du. Am 7. März 2023 gingen nach Zählung des Innenministeriums 1,28 Millionen Menschen gegen die Rentenreform auf die Straße. Die Reform kam ohne Abstimmung durch, per Artikel 49.3. Im Dezember 2025 hat das Parlament sie eingefroren: Das Rentenalter bleibt bis Januar 2028 bei 62 Jahren und 9 Monaten. Die Straße hat gewonnen, die Rechnung ging an den Anleihemarkt.

Die Rechnung bisher#

Ein Satz zur Fairness, die Zahlen brauchen keine Hilfe. Die Renditen sind dieses Jahr überall gestiegen: Krieg im Nahen Osten, Öl über 100 Dollar, Inflation im Euroraum bei 3,8 %. Die EZB erhöht seit Juni die Zinsen. Die Bundesanleihe bringt rund 3,5 %. Französisch am französischen Problem ist der Abstand: Paris zahlt 1,3 Punkte mehr als Berlin, und mehr als Rom oder Athen. Vor fünfzehn Jahren war Griechenland der Patient, und Frankreich saß in dem Gremium, das die Rezepte schrieb.

Den letzten ausgeglichenen Haushalt hatte Frankreich 1974. Seit dem Start des Euro 1999 hat das Land die Defizitgrenze von 3 % in 20 von 27 Jahren gerissen. Eine Strafe wurde nie gezahlt. 2016 wurde der Kommissionspräsident gefragt, warum Frankreich immer wieder Aufschub bekommt. Seine Antwort im französischen Fernsehen: „Weil es Frankreich ist.“

Versprochen und geliefert#

Die letzten beiden Zeilen stammen aus einer einzigen Tabelle im Gesetzentwurf der Regierung. Dort steht das alte Versprechen direkt neben dem neuen Plan. Dreizehneinhalb Punkte des BIP zwischen den beiden Schuldenständen sind rund 400 Milliarden Euro. So weit liegen ein französischer Vierjahresplan und sein Ergebnis auseinander.

Noch eine Zahl, meine liebste im ganzen Dossier. 2025 hat Frankreich eine Mindeststeuer von 20 % auf hohe Einkommen eingeführt und dafür 2,0 Milliarden Euro eingeplant. Gekommen sind 0,4 Milliarden. Die Erklärung des Rechnungshofs: Die Steuerpflichtigen haben sich angepasst. Wer über 250.000 € verdient, besitzt auch einen Taschenrechner.

Meine Lesart#

Frankreich hat kein Einnahmeproblem. Kein Staat in Europa kassiert mehr. Es hat einen Staat, der 57 % dessen ausgibt, was das Land erwirtschaftet, dafür blockierte Schulen liefert und seit 52 Jahren keinen Haushalt ausgeglichen hat. Jede Regierung in diesem halben Jahrhundert hat versprochen, das zu ändern, und jede hat mehr Schulden hinterlassen, als sie vorgefunden hat.

Und im Moment kann es niemand ändern. Das 2024 gewählte Parlament hat für nichts eine Mehrheit, außer fürs Verhindern. Die Rentenreform hat es verhindert. Am 18. April und 2. Mai 2027 wird der Präsident gewählt; eine Ifop-Umfrage von Ende September sieht Marine Le Pen mit 32 % vorn, Édouard Philippe bei 16 % und Jean-Luc Mélenchon bei 15 %. Le Pen will das Rentenalter zurück auf 62. Mélenchon will 60, die Vermögensteuer zurück, eine breitere Wegzugsteuer und eine Steuer, die französischen Staatsbürgern ins Ausland folgt. Philippe bietet 65 und hat halb so viele Stimmen wie die Führende.

Im April steht also zur Wahl: zweimal mehr ausgeben und einmal überstimmt werden. Frankreich gibt schon heute 14,1 % des BIP für Renten aus. Dieser Summe ist egal, wer gewinnt.

Das Szenario, das niemand druckt: Was, wenn die Zinsen bleiben#

Bei Deutschland mussten wir den Zins bewegen, damit der Haushalt bricht. Bei Frankreich musst du nichts bewegen. Es reicht, wenn die heutigen Zinsen bleiben.

Die Ausgangswerte:

• Staatsschulden Ende Juni 2026: 3.595,5 Mrd. €. Zentralstaat: 2.942,1 Mrd. €.
• Durchschnittszins, den die öffentliche Hand 2026 auf den gesamten Bestand zahlt: rund 2,2 % (unsere Division: 77,4 Mrd. € durch die 3.460 Mrd. € Schulden zu Jahresbeginn). Die alten Anleihen aus den Nullzinsjahren stecken noch drin. Durchschnittliche Laufzeit: 8 Jahre und 142 Tage.
• Durchschnittszins der 2026 bisher verkauften Anleihen: 3,55 %. Zehnjährige Rendite am 7. Oktober: rund 4,8 %.
• Staatseinnahmen laut Entwurf 2027: 375,7 Mrd. € Nettosteuern, davon Einkommensteuer 102,5 Mrd. €, Anteil des Staats an der Mehrwertsteuer 107,0 Mrd. €, Körperschaftsteuer 58,5 Mrd. €.

Schritt eins, ganz ohne Szenario. Sobald der gesamte Bestand zum diesjährigen Emissionszins von 3,55 % erneuert ist, kostet die Schuld 127,6 Mrd. € im Jahr statt 77,4 Mrd. €. Das sind 50 Mrd. € mehr, die Hälfte der gesamten Einkommensteuer – ohne eine weitere Zinserhöhung und ohne einen weiteren Euro Schulden. Frankreich macht rund 150 Mrd. € neue Schulden pro Jahr.

Schritt zwei: den Zins bewegen.

Eigene Rechnung, keine Prognose. Sie ist statisch: heutige Schulden, keine neuen Kredite, keine wachsenden Einnahmen, und die volle Wirkung kommt erst, wenn die alten Anleihen auslaufen. Die Sensitivitätstabelle des Rechnungshofs sagt dasselbe, nur langsamer: Ein dauerhafter Anstieg um einen halben Punkt kostet den Staat im ersten Jahr 1,5 Mrd. € und im zehnten 16 Mrd. €.

Jetzt andersherum, nur für den Zentralstaat. Welcher Durchschnittszins auf seine 2.942 Mrd. € frisst welchen Anteil seiner Steuereinnahmen?

Lies die zweite Zeile. Ein Viertel aller Staatssteuern für die Gläubiger braucht einen Durchschnittszins von 3,2 %. Die neuen Anleihen dieses Jahres gingen zu 3,55 % raus.

Und wer sind die Gläubiger? 57,5 % der französischen Staatsanleihen liegen bei Ausländern, Ende 2022 waren es 49,8 %. Ausländische Pensionsfonds und Zentralbanken demonstrieren nicht am 5. November. Sie verkaufen.

Meine Lesart#

Im August 2025 wurde der damalige Finanzminister im Radio gefragt, ob der IWF in Paris landen könnte. Er sagte, er könne den Hörern nicht erzählen, dass es das Risiko nicht gebe. Am 5. Oktober 2026 sagte der Gouverneur der Banque de France der Financial Times, Frankreich könne von seiner Zinslast nach und nach erdrosselt werden, und nannte EZB-Hilfe verfrüht. Das sind die Amtsträger. Ihrem Vokabular habe ich nichts hinzuzufügen.

Heute wird Frankreich seine Anleihen problemlos los: Die Auktionen sind zweieinhalbfach überzeichnet. Das ist eine Aussage über heute. Griechenland wurde seine Anleihen 2009 auch problemlos los.

Ein Datum nenne ich dir nicht. Ich halte eine französische Schuldenkrise, in welcher höflichen Form auch immer, für absehbar, und die Tabelle oben ist der Grund. Moody’s überprüft sein Rating am 23. Oktober, mit negativem Ausblick. S&P folgt am 27. November.

Warum es dein Problem ist, in München, Wien oder Utrecht#

Hätte Frankreich eine eigene Währung, wäre das eine französische Geschichte: Der Franc würde fallen, die französischen Sparer zahlten über die Inflation, und wir anderen bekämen billigeren Urlaub. Dieser Ausgang ist zu. Also wandert die Rechnung durch die Rohre, und auf den Rohren steht dein Name.

Frankreich ist zu groß für den Rettungsfonds, und der Fonds gehört ihm zu einem Fünftel selbst. Bleibt die EZB. Deren Notprogramm wurde genau dafür gebaut, seine Bedingungen liegen im „Ermessen“ des EZB-Rats, und der EZB-Rat hat noch nie ein großes Mitglied fallen lassen.

So erreicht eine französische Krise jemanden, der nie eine französische Anleihe besessen hat. Die EZB kauft, und der Euro kauft weniger. Oder die EU nimmt wieder gemeinsam Schulden auf, und dein Land zahlt seinen Anteil bis 2058 ab. Oder beides reicht nicht, und Frankreich tut, was im nächsten Abschnitt steht, mit allen, deren Vermögen in seiner Reichweite liegt. Für die ersten beiden braucht niemand deine Unterschrift.

Der Markt führt über diese Währung sein eigenes Protokoll. Seit Januar 1999 hat der Euro 45 % seiner Kaufkraft verloren, allein seit Ende 2019 sind es 21,5 %. Am Anfang gab es für einen Euro 1,62 Schweizer Franken. Am 7. Oktober 2026 waren es 0,93.

Eine Gruppe von Regierungen, die gemeinsam Schulden macht, seit 27 Jahren die eigene Defizitregel bricht und sich nie gegenseitig bestraft hat, ist keine Stabilitätsunion. Das ist ein Tisch voller Spieler mit einer gemeinsamen Kreditlinie, und der mit dem schlechtesten Blatt ist zu groß, um ihn nach Hause zu schicken.

Was Staaten die letzten Male getan haben#

Ein Staat, der nicht zahlen kann, macht nicht zu. Er kassiert. Frankreich hat dabei mehr Erfahrung als die meisten:

• 1936, das Gold. Der Franc wurde um rund 29 % abgewertet. Private mussten ihr Gold melden, und den Gewinn hat der Staat wegbesteuert.
• 1939 bis 1989, die Grenze. Devisenkontrollen kamen im September 1939 per Dekret und blieben, mit Pausen, fünfzig Jahre.
• 1945, das Vermögen. Die „nationale Solidaritätssteuer“: eine einmalige Abgabe bis 20 % auf Vermögen und bis 100 % auf Vermögenszuwächse aus dem Krieg.
• 1983, der Urlaub und die Anleihe. Im März durften Franzosen pro Erwachsenem und Jahr nur noch Devisen für 2.000 Franc auf Reisen mitnehmen, eingetragen in ein Heftchen. Im April kam die Zwangsanleihe: 10 % deiner Steuerschuld, wenn du mehr als 5.000 Franc Steuern gezahlt hast. Das war eine westeuropäische Demokratie, vor 43 Jahren, unter einem Präsidenten, der mit einem Ausgabenprogramm gewählt worden war.
• Italien, 1992. In der Nacht vom 9. auf den 10. Juli nahm sich die Regierung per Dekret 0,6 % von jedem Bankguthaben.
• Irland, 2011 bis 2015. Eine jährliche Abgabe von 0,6 % auf private Pensionsfonds.
• Zypern, 2013. Der erste, mit der Eurogruppe vereinbarte Plan besteuerte gesicherte Einlagen unter 100.000 € mit 6,75 %. Das Parlament lehnte ab. Der zweite Plan wandelte 47,5 % der ungesicherten Einlagen bei der Bank of Cyprus in Aktien um. Die Kapitalverkehrskontrollen blieben zwei Jahre.
• Polen, 2014. Die Hälfte des Vermögens der privaten Pensionsfonds ging an einem Tag an den Staat.

Nichts davon ist eine Prognose. Es ist die Speisekarte. Und jetzt die Werkzeuge, die in Frankreich schon in der Schublade liegen:

• Die Sperre für Lebensversicherungen. Seit dem Gesetz „Sapin 2“ von 2016 darf ein staatlicher Rat Auszahlungen aus Lebensversicherungen bis zu sechs Monate begrenzen. Die Franzosen haben dort über 2.000 Mrd. € liegen. Nie benutzt, völlig legal.
• Entwurf 2027, Artikel 23. Eine einmalige Abgabe von 17 % auf nachrichtenlose Konten und nicht abgeholte Lebensversicherungsgelder bei der staatlichen Depotbank. 1,4 Mrd. €. Klein, aber es zeigt, in welche Richtung die Hand greift.
• Entwurf 2027, Artikel 5. Verschärft einen Steueraufschub, den Gründer nutzen, wenn sie Anteile in eine Holding einbringen, und den passenden Aufschub bei der Wegzugsteuer für Leute, die schon gegangen sind. Er gilt ab 1. Oktober 2026: dem Tag, an dem der Entwurf vorgelegt wurde, bevor das Parlament über eine Zeile abgestimmt hat.
• Die Steuer, die dir folgt. Im Oktober 2025 stimmte die Nationalversammlung über eine „gezielte Universalsteuer“ für Franzosen ab, die in Niedrigsteuerländer ziehen. Sie scheiterte mit 131 zu 132 Stimmen.

Eine Stimme.

Wer schon gegangen ist#

Weniger, als du denkst, und ich erfinde keine Massenflucht. Eine Liste namentlich bekannter Gründer, die Frankreich dieses Jahr verlassen haben, habe ich nicht gefunden. Das Außenministerium zählt 1,78 Millionen im Ausland registrierte Franzosen, 1,7 % mehr als im Vorjahr; die Registrierung ist freiwillig. Eine Studie für den Wirtschaftsrat des Premierministers kommt auf 0,2 % der Top-Kapitalverdiener, die pro Jahr gehen.

Der interessante Abgang ist ein anderer. Die Mindeststeuer, die ein Fünftel ihres Ziels eingebracht hat, zeigt, wie die Bemessungsgrundlage wandert, ohne dass jemand umzieht: Einkommen wird aufgeschoben, umstrukturiert, anderswo realisiert. Der Staat antwortet mit der nächsten Regel, und Artikel 5 ist diese Antwort. Die Tür geht Stück für Stück zu, und jedes Mal am Tag der Ankündigung.

Was du tun kannst, solange es eine Rechnung ist#

Du musst nicht in Frankreich wohnen, damit dich das betrifft. Wenn du Euro bei einer Bank im Euroraum hältst, eine Firma im Euroraum besitzt oder eine Rente von einem Eurostaat erwartest, sitzt du mit am Tisch.

Kenne deine eigene Wegzugsrechnung. Jedes Land besteuert den Abschied anders, und mehrere haben zuletzt nachgeschärft:

Rechne es vor der nächsten Haushaltsnacht durch, nicht danach. Frankreich hat gerade gezeigt, wie schnell „ab heute“ kommt.

Lass nicht alles in einer Rechtsordnung liegen. Ein Eurokonto in Frankreich und ein Eurokonto in Deutschland lauten auf dieselbe Währung und unterliegen denselben Bail-in-Regeln: Einlagen über 100.000 € können bei einer Bankenrettung umgewandelt werden. Eine zweite Bankverbindung außerhalb des Euroraums, deklariert und per CRS gemeldet wie jede andere, ist Installation, kein Versteck. Wie das geht: Offshore-Banking.

Hab einen zweiten Ort, an dem du wohnen darfst. Eine Aufenthaltserlaubnis, die du nie gebraucht hast, ist billig. Der Guide zu den einfachsten Aufenthaltstiteln vergleicht die Optionen; die Schweiz, die VAE, Zypern und Italien mit seiner Pauschalsteuer sind die Orte, an denen Leute mit Taschenrechner meist landen. Unser Jurisdiction Finder sortiert sie nach dem, was dir wichtig ist.

Wenn du Franzose bist, achte auf die Uhr. Die Zwei-Jahres-Regel löscht die Wegzugsteuer bei den meisten Umzügen innerhalb der EU, und sie ist geltendes Recht, kein Versprechen. Ein Parlament, dem für eine Steuer nach Staatsbürgerschaft eine Stimme gefehlt hat, versucht es wieder.

Die Wahl tauscht die Gesichter#

Im April wählen die Franzosen einen neuen Präsidenten. Wer es auch wird, erbt 3,6 Billionen Euro Schulden, eine Zinslast, die um zehn Milliarden pro Jahr wächst, ein Parlament ohne Mehrheit und Schüler vor den Toren. Ich glaube nicht, dass einer der drei Favoriten die Ausgaben kürzt, denn keiner von ihnen verspricht es.

Also erwarte ich, dass die Rechnung dorthin geht, wo sie immer hinging: zur Währung, zu den Nachbarn und zu allen, deren Vermögen am Tag der Ankündigung noch innerhalb der Grenze liegt. Zwei von den dreien erreichen dich, egal wo im Euroraum du wohnst.

Quellen#

• INSEE – Staatsschulden Ende des 2. Quartals 2026 (29. September 2026)
• INSEE – Staatsschulden, lange Reihe
• INSEE – Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung 2025, Defizit und Schulden
• INSEE – BIP nach Quartalen
• INSEE – Arbeitslosigkeit, 2. Quartal 2026
• Assemblée nationale – Haushaltsgesetzentwurf 2027, Nr. 3210 (vorgelegt am 1. Oktober 2026)
• Légifrance – Haushaltsgesetz 2026, Nr. 2026-103 vom 19. Februar 2026
• Agence France Trésor – Staatshaushalt und Finanzierungsprogramm
• Agence France Trésor – Kennzahlen der Staatsschuld (Laufzeit, Gläubiger)
• Agence France Trésor – Ratings Frankreichs und Prüftermine
• Cour des comptes – Bericht zur Lage der öffentlichen Finanzen, Juni 2026
• Sénat – Bericht zum Stabilitätsprogramm und zum Finanzplanungsgesetz 2023–27
• iFRAP – 50 Jahre Defizit (letzter ausgeglichener Haushalt: 1974)
• Conseil d’orientation des retraites – Jahresbericht 2026, Zusammenfassung
• IWF – Frankreich, Artikel-IV-Konsultation 2026 (22. Juli 2026)
• Reuters via Boursorama – OAT-Rendite auf dem höchsten Stand seit 2002 (1. Oktober 2026)
• Boursorama – Renditen von Staatsanleihen
• Banque de France – OAT-Referenzsätze, 6. Juni 2024
• France 24 – „Akt 3“ der Schülerbewegung, Teilnehmerzahlen (6. Oktober 2026)
• Franceinfo – Festnahmen und gestörte Schulen, Zahlen der Minister (2. Oktober 2026)
• Public Sénat – Was der Haushalt 2027 für die Bildung vorsieht
• AEF info – Streikbeteiligung im öffentlichen Dienst, 29. September 2026
• AEF info – Gewerkschaften rufen zum Aktionstag am 5. November 2026 auf
• Franceinfo – Wie die Regierung den Haushalt 2027 durchbringen will
• Umfragen zur Präsidentschaftswahl 2027, Liste nach Instituten
• Franceinfo – „Gezielte Universalsteuer“ mit einer Stimme abgelehnt (Oktober 2025)
• Économie Matin – Der Finanzminister zum Risiko eines IWF-Eingriffs (26. August 2025)
• Orange Actu – Der Gouverneur der Banque de France zur Zinslast (5. Oktober 2026)
• Le Monde du Droit – Begrenzung von Auszahlungen aus Lebensversicherungen (Art. L631-2-1 Code monétaire et financier)
• Französisches Außenministerium – Bericht über die Franzosen im Ausland
• Conseil d’analyse économique – Focus 118 zur Steuerabwanderung (Juli 2025)
• Eurostat – Defizit und Schulden 2025 (Meldung April 2026)
• Eurostat – Schnellschätzung Inflation, September 2026
• Eurostat – Staatsdefizit seit 1999 (Daten)
• Eurostat – Verbraucherpreisindex seit 1999 (Daten)
• Rat der EU – Bewertung Frankreichs im Defizitverfahren (Juni 2026)
• Cyprus Mail / Reuters Breakingviews – „Weil es Frankreich ist“
• EZB – Leitzinsen
• EZB – Transmission Protection Instrument, Pressemitteilung vom 21. Juli 2022
• EZB – Pressekonferenz vom 11. September 2025
• EZB – Ankaufprogramm PSPP, Bestände nach Ländern
• EZB – Pandemie-Notfallankaufprogramm PEPP
• EZB-Daten – TARGET-Salden, Deutschland
• EZB-Daten – Euro-Referenzkurs, Schweizer Franken
• ESM – Kapitalschlüssel und Zeichnungen (Januar 2026)
• ESM – Kredite an Griechenland insgesamt
• Budgetdienst des österreichischen Parlaments – Maßnahmen zur Stabilisierung des Euroraums, 1. Quartal 2026
• EU-Kommission – EU-Anleiheemission, September 2026
• EU-Eigenmittelbeschluss 2020/2053
• Eunews – Rechnungshof zu den Zinskosten des Aufbaufonds
• Europäischer Rechnungshof – Überblick zum Haushaltsvorschlag 2028–2034
• Bundesregierung – Erklärung von sechs Mitgliedstaaten zum EU-Haushalt (27. August 2026)
• Europäische Bankenaufsicht – Daten der Einlagensicherungssysteme 2015–2025
• Bankenabwicklungsrichtlinie 2014/59/EU
• Hérodote – Die Franc-Abwertung von 1936
• Devisenkontrollen in Frankreich, 1939 bis 1989
• World Inequality Database – Die französische Solidaritätsabgabe von 1945
• Universalis – Der Sparplan vom März 1983
• Pagella Politica – Italiens Abgabe auf Bankguthaben 1992
• Oireachtas – Irlands Abgabe auf Pensionsfonds
• Journal of Financial Crises (Yale) – Zypern 2013
• Bankier.pl – Übertragung der polnischen Pensionsfondsvermögen 2014
• KPMG – Belgiens Kapitalertragsteuer und Wegzugsbelastung (2026)
• Investmentsteuergesetz, § 19